한국조선해양 기업 분석

현대삼호중공업 상장 철회

 

한국조선해양, 삼호重 상장 안 한다

 

 한국조선해양이 삼호중공업을 상장하지 않기로 결정했습니다. 주식 시장 침체로 부담을 느낀 한국조선해양이 상장을 철회했다는 의견이 지배적인데요. 여기에 올해 조선사들의 수주도 줄어들 것으로 전망되고 있습니다. 글로벌 경기 침체 등 시장의 불확실성을 감안한 것인데 양적인 성장보다는 향상에 집중할 것으로 예상됩니다. 중간 지주할인에 대한 우려가 사라지고 흑자 전환 기대감이 커지고 있는데 앞으로의 주가 전망은 어떨까요?

 

 

자회사 상장 리스크 해소

 

 

 

 

 

  자회사의 상장이 철회되면서 기존 주주분들에게는 자회사 상장이란 리스크가 사라졌기 때문에 의외의 호재를 만났습니다. 2021년에 현대중공업이 상장하면서 중간지주 할인으로 큰 타격을 받았었는데요. 현재 업황이 좋은 삼호중공업에 투자하기 위해서는 한국조선해양을 매수해야 하기 때문에 지금 받는 할인이 일정 부분 해소될 수 있습니다.

 

 이번에 상장을 철회하면서 IMM이 가지고 있던 현대삼호중공업의 지분 15%를 매입하기로 결정했습니다. 과거 2017년 IMM PE의 투자유치로 지분을 매각한 적이 있는데요. 이 때 지분과 관련하여 현대삼호중공업의 의무상장 요건이 포함되어 있었는데, 이번 합의로 현대삼호중공업의 상장의무는 해소되었습니다.

 

 

9년 만의 배당금

 

한국조선해양, 9년만의 '배당금 축포' 예고

 

 최근 한국조선해양이 배당을 할 것이라는 관측의 기사가 나왔었는데요. 최근 적자에서 벗어나기도 했고, 몇 년간 없었던 주주명부폐쇄 공지까지 했기 때문에 기대하는 분들이 많습니다. 주주명부폐쇄 기간은 기준일 이후 3개월까지이기 때문에 늦어도 올해 1분기 내로는 배당 여부가 결정될 것으로 예상됩니다. 만약 이번에 배당금이 지급될 경우, 한국조선해양은 9년 만에 배당을 하게 됩니다. 과거 한국조선해양이 출범하면서 '30% 배당성향'이라는 약속을 내걸었는데 과연 이 약속이 올해는 지켜질지 의문입니다.

 

 반면, 일각에서는 올해에도 배당금을 지급하지 않을 것이란 관측도 있습니다. 한국조선해양의 작년 3분기 기준 미처분이익잉여금은 1,406억 원인데요. 이를 주주환원을 위한 배당을 하기보다는 임의적림금으로 유보할 것이란 전망입니다. 미처분이익잉여금이란 전기에 쓰지 못해 다음해로 넘어온 이익잉여금에 당해 발생한 순이익을 더한 금액입니다. 한국조선해양은 순이익이 발생해 이익잉여금이 생기면 임의적림금 항목에 넣어두고 있는데요. 2021년에 발생한 순이익 1,964억 원 역시 전액을 적립금에 넣었습니다.

 

 

한국조선해양 수주 목표 및 달성액 추이

 

단위: 억 달러	2020년	2021년	2022년	2023년
목표치	110	149	174.4	181.6
수주액	100	228	239.5

 

 한국조선해양의 올해 수주목표는 181억 달러 입니다. 2022년 추정 수주량 대비 34%가량 감소한 수치인데요. 이는 무리하게 저가수주를 하지 않겠다는 의미로 해석할 수 있습니다. 업황 하락에 대한 우려를 어느 정도 반영한 것이죠. 또한, 2021년, 2022년 동안 LNG 수요가 급증하면서 2년 연속으로 목표치를 초과 달성했기 때문에 오히려 수주 잔고는 이미 넉넉한 것으로 판단됩니다.

 

 

조선주 올해 전망은?

 

 과거 조선업 사이클이 돌았던 2007년부터 2010년 당시 상황을 보면, 주가가 단순히 수주 하나로 움직였을 때가 2007년이고 수주와 실적이 모두 다 합쳐지면서 예전의 고점을 회복할 정도로 올라갔던 시기가 2010년입니다. 이를 현재에 적용해보면, 2021년이 수주로만 주가가 튀어 올랐던 시기였고, 이 수주에서 오는 실적을 회수하고 또 다른 수주를 받으면서 수주와 실적의 2가지 호재가 겹칠 수 있는 시기가 올해 2023년입니다. 이미 수주 잔고는 다 쌓아였기 때문에 실적에 대한 부분은 비교적 정확한 전망이 가능하고, 수주 또한 괜찮아질 것이란 전망입니다. 오히려 기업체에서 올해 수주는 안 좋을 수 있지만 안정적인 정도의 수준이라고 보수적인 입장을 내놓고 있습니다.

 

 실적이 턴어라운드를 하게 되면 조선업의 경우, 전체적으로 주는 밸류에이션이 높은 편입니다. 그래서 올해 턴어라운드를 하게 되면 그 부분에 대한 시각이 올라가게 될 것이고, 수주 소식까지 더해진다면 이전보다 더 높은 밸류로 올라갈 가능성이 있습니다.